چرخه پول انویدیا: چگونه این غول فناوری مشتریان خود را میسازد؟
در مرکز چرخه پول انویدیا یک استراتژی جسورانه قرار دارد: انویدیا با برنامهای جسورانه برای جذب بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار سرمایه، در حال ایجاد یک چرخه مالی است که در آن سرمایهگذاریهای این شرکت...
در مرکز چرخه پول انویدیا یک استراتژی جسورانه قرار دارد: انویدیا با برنامهای جسورانه برای جذب بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار سرمایه، در حال ایجاد یک چرخه مالی است که در آن سرمایهگذاریهای این شرکت مستقیماً به خرید محصولات خود از سوی آزمایشگاهها منجر میشود. انویدیا نزدیک به ۵۰ میلیارد دلار در آزمایشگاههای هوش مصنوعی که محصولات این شرکت را خریداری میکنند، سرمایهگذاری کرده و برای جذب بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار سرمایه دیگر نیز برنامهریزی کرده است.
کولت کرس، مدیر مالی انویدیا، در ۲۶ اوت به تحلیلگران اعلام کرد که تقاضا از سوی آزمایشگاههایی که انویدیا از طریق ترازنامه مالی خود از آنها پشتیبانی میکند، حدود یکچهارم از کسبوکار این شرکت را در سال آینده تشکیل خواهد داد.
کارشناسان این سازوکار را «تأمین مالی چرخهای» (circular financing) مینامند؛ واژهای که انویدیا پیش از تحلیلگران، خود از آن استفاده کرده است. کرس در جریان گزارش درآمدی شرکت گفت که آنها از ابعاد این حمایت آگاه هستند و میدانند برخی آن را تأمین مالی چرخهای میخوانند، اما نگاه انویدیا به این موضوع متفاوت است.
توصیف این چرخه بسیار ساده است: انویدیا در یک آزمایشگاه هوش مصنوعی سرمایهگذاری میکند؛ آن آزمایشگاه از پول یا اعتبار حاصل از مشارکت انویدیا برای ساخت یک مرکز داده (data centre) استفاده میکند؛ این مرکز داده با تراشههای انویدیا تجهیز میشود؛ خرید انجام شده به عنوان درآمد انویدیا ثبت میگردد؛ قیمت سهام و ذخیره نقدی انویدیا افزایش مییابد و در نهایت، شرکت دوباره سرمایهگذاری میکند.
آنچه انویدیا متعهد شده است
کرس خود شخصاً این ارقام را ارائه کرد. او گفت که انویدیا با شش شرکت سرمایهگذاری از جمله Apollo Global Management، BlackRock، Blackstone، Brookfield Asset Management، Goldman Sachs و KKR مشارکتهایی را امضا کرده است تا پلتفرمهای تأمین مالی ایجاد کنند که هدف آنها جذب بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار سرمایه خارجی برای ساخت زیرساختهای این آزمایشگاههاست.
او همچنین اشاره کرد که انویدیا با همکاری شرکت SB Energy، زمین، برق و ظرفیت ساختوساز لازم را برای میزبانی از تجهیزات انویدیا تأمین کرده است. فاز اول این پروژه ۴.۲۵ گیگاوات ظرفیت دارد که توسط OpenAI استفاده خواهد شد. به گفته کرس، تعهدات فعلی و برنامهریزیشدهی OpenAI شامل حدود ۱۲ گیگاوات توان پردازشی انویدیا تا سال ۲۰۳۰ است. برای آزمایشگاه دوم (که نامی از آن برده نشد)، انویدیا حمایتهای اعتباریای را در سطح نزدیک به دو گیگاوات فراهم خواهد کرد.
در بیانیه نتایج مالی انویدیا، این مشارکتها «مشروط به توافقات نهایی» توصیف شدهاند؛ به این معنا که قراردادهای الزامآور هنوز امضا نشدهاند. بنابراین، رقم ۵۰۰ میلیارد دلار فعلاً یک «قصد و نیت» تلقی میشود و به معنای وجود این حجم از پول در اختیار شرکت نیست.
انویدیا همچنین اعتبار خود را در اختیار اپراتورهای کوچکتر خدمات ابری قرار میدهد. کرس گفت که این شرکت متعهد میشود بخشی از ظرفیت یک اپراتور را خودش اجاره کند؛ این کار باعث میشود وامدهندگانِ آن اپراتور، با داشتن یک جریان درآمدی تضمینشده، بتوانند تسهیلات لازم را ارائه دهند. در مقابل، انویدیا سهمی از درآمدی که اپراتور فراتر از آن سطح پایه کسب میکند، دریافت خواهد کرد. به گفته او، تحت این توافق، انویدیا دو بار سود میبرد: یک بار از فروش تجهیزات و بار دیگر از درآمد حاصل از اجاره.
چرا انویدیا برچسب «تأمین مالی چرخهای» را نمیپذیرد
کرس سه پاسخ ارائه داد که ارزش بررسی در کنار این ارقام را دارند.
او گفت که وامدهندگان خارجی همچنان هر معامله را بر اساس ارزش واقعی آن ارزیابی میکنند و انویدیا در واقع «وام» نمیدهد. تراشههایی که انویدیا ارسال میکند، به مشتریانی میرسد که دارای رتبه اعتباری بالا (investment grade) هستند یا توسط نهادهای معتبر حمایت میشوند. او همچنین افزود که اگر مشتریای در پرداختها شکست بخورد، تجهیزات را میتوان به خریدار دیگری منتقل کرد و همین موضوع دلیل محدود بودن ریسک مواجهه انویدیا با ضرر است.
کرس همچنین توضیح داد که چرا این آزمایشگاهها به کمک نیاز دارند: تقاضای آنها برای توان پردازشی بسیار فراتر از توان مالیشان است. آنها شرکتهای نوپایی هستند که فاقد قراردادهای بلندمدت و رتبههای اعتباری لازم برای دریافت وام جهت ساخت یک مرکز داده هستند. از نظر او، آنچه مانع رشد این شرکتها شده، نه مشتریان و نه فناوری، بلکه محدودیت در دسترسی به توان پردازشی است.
ریسک آشکار این است که اگر یکی از این شرکتها نتواند هزینهها را پرداخت کند، انویدیا همزمان هم فروش خود و هم سرمایهگذاریاش را از دست خواهد داد. پاسخ کرس به این نگرانی این است که سختافزارها بلافاصله توسط خریدار دیگری جذب میشوند؛ ادعایی که تنها زمانی صادق است که تقاضا بیش از عرضه باشد، و انویدیا میگوید در حال حاضر وضعیت دقیقاً همینگونه است.
ویک آریا از موسسه BofA Securities از جنسن هوانگ پرسید که شرکت چگونه موضوع تأمین مالی آزمایشگاههایی را که خود در حال طراحی تراشههای اختصاصی هستند (با اشاره به پردازنده Jalapeño متعلق به OpenAI) مدیریت میکند. هوانگ پاسخ داد که انویدیا پلتفرمی را میفروشد که در تمام طول چرخه حیات یک سیستم هوش مصنوعی، در هر سرویس ابری قابل اجرا است؛ در حالی که تراشههای رقیب تنها برای یک سرویس خاص ساخته شدهاند. او در مورد مسائل مالی نیز گفت تنها افسوس او این است که چرا زودتر و بیشتر سرمایهگذاری نکرده است.
فرض اصلی: ماهیت عاملمحور هوش مصنوعی
کِرس به جوزف مور از Morgan Stanley گفت که یک «عامل» (Agent) برای عملکرد، به چیزی بین ۱۵ تا ۱۰۰ برابر قدرت محاسباتیِ انسانی که از همان سیستم استفاده میکند، نیاز دارد. هوانگ نیز اظهار داشت که معتقد است در ماه گذشته، هوش مصنوعی عمدتاً به سمت ماهیت «عاملمحور» (Agentic) تغییر جهت داده است؛ هرچند انویدیا دادهای برای اثبات این ادعا ارائه نکرد.
بر همین اساس، این شرکت درآمد ۱۰۸ میلیارد دلاری را برای فصل جاری پیشبینی کرده و اعلام کرد که بهطور اولیه انتظار رشد حدود ۷۰ درصدی را تا ژانویه ۲۰۲۸ دارد؛ رقمی که به گفته کِرس، محدودیت آن بیش از آنکه ناشی از تقاضا باشد، مربوط به عرضه است.
کِرس بهطور جداگانه هشدار داد که قیمت حافظه سریعتر از آنچه انویدیا انتظار داشت، در حال افزایش است. او حاشیه سود را برای این فصل ۷۴ درصد پیشبینی کرد که در فصل چهارم به محدوده ۷۱ تا ۷۲ درصد خواهد رسید. وی همچنین خاطرنشان کرد که کمبود حافظه تا حد زیادی ناشی از خودِ فرآیند گسترش زیرساختهای هوش مصنوعی است.
گزارش بعدی انویدیا در ۱۷ نوامبر منتشر خواهد شد. کِرس مشخص نکرد کدام آزمایشگاه از حمایت اعتباری که پوششدهنده نزدیک به ۲ گیگاوات است، بهرهمند میشود.
(عکس از انویدیا)
مطالب مرتبط:
